资本结构（Capital Structure）是指企业各种资本的构成及其比例关系。在实务中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，它不仅包括长期资本，还包括短期资本，其中主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指长期资本结构，在这种情况下，短期债务资本一般列入运营资本（Operating Capital）来管理。企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本而形成的。各种筹资方式的不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。通常情况下，企业都采用债务筹资和权益筹资的组合，由此形成的资本结构称为“杠杆资本结构”（Leveraged Capital Structure）。其杠杆比率表示资本结构中债务资本和权益资本的比例关系。因此，可以说资本结构问题总的来说是债务资本比率问题，即债务资本应在资本结构安排中占有多大的比例。
在资本结构决策中，合理地利用债务筹资，安排债务资本的比率，对企业具有重要的影响。
首先，使用债务资本可以降低企业资本成本。由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息从税前支付，企业可减少所得税，从而，债务资本的成本明显低于权益资本的成本。因此，在一定的限度内合理提高债务资本的比率，就可降低企业的综合资本成本。
其次，利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。由于债务利息通常都是固定不变的，当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定利息就会相应减少，从而可分配给企业所有者的税后利润也会相应增加。因此，利用债务筹资可以发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来财务杠杆利益。
在现实中，制约资本结构决策的因素，除了资本成本、财务风险以外，还有如下一些重要因素:
1、企业的获利能力。企业的息税前利润最低应满足债务利息的要求，否则不可能运用财务杠杆。在实际工作中，获利水平相当高的企业往往并不使用大量的债务资本，因为其可以利用较多的留用利润来满足增资需要。
2、企业的现金流量状况。债务利息和本金通常都必须以现金支付，这就要涉及企业现金流量问题。企业现金流入量越大，举债筹资能力就越强。因此，企业产生现金的能力，对提高全部资本结构中债务资本比率有着重要的作用。
3、企业的增长率。在其它因素相同的条件下，企业的发展速度低，则可能只通过留用利润来补充资本；而发展较快的企业会在很大程度上依赖于外部筹资。由此相比而言，增长率高的企业会使用更多的债务资本。
4、税收因素。债务的利息是可以减税的，而股票的股利不能减税，因此，企业所得税税率越高，借款举债的好处就越大。由此可见，税收实际上对负债资本的安排会产生一种刺激作用。
还有一些因素也会对企业资本结构产生重要的影响，比如企业所有者和管理人员的态度，贷款银行和信用机构的态度等。尤其值得注意的是，不同行业以及同一行业的不同企业，在运用债务筹资的策略和方法上大不相同，从而也会使资本结构产生差别。在资本结构决策中，应掌握本企业所处行业资本结构的一般水准，作为确定本企业资本结构的参照，分析本企业与同行业其他企业的差别，以便决定本企业的资本结构。
二、利用比较资本成本法确定企业最佳资本结构
所谓最佳资本结构（Optimum Capital Structure）是指企业在一定时期有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。它应作为企业的目标资本结构（Target Capital Structure）。在资本结构决策中，采用比较资本成本法确定最佳资本结构是一种简单而实用的方法。
比较资本成本法（WACC Comparison Method）是计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。企业的资本结构决策，一般有初次利用债务筹资和追加筹资两种情况，前者可称为初始资本结构决策，后者可称为追加资本结构决策。
初始资本结构决策。在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种出资方式的筹资数额也可有不同安排，由此形成若干个资本结构（或称筹资方案）可供选择。现举例说明。
[例]甲企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料经测算汇入下表：
下面分别测算三个筹资方案的加权平均资本成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案即最佳资本结构。
方案A：
（1） 各种筹资方式占筹资总额的比重。
长期借款：80/1000=0.08；债券 ：200/1000=0.2；
优先股：120/1000=0.12； 普通股600/1000=0.6
（2） 加权平均成本。
0.08×6%+0.2×7%+0.12×12%+0.6×15%=12.36%
方案B：
（1） 各种筹资方式占筹资总额的比重。
长期借款：100/1000=0.1；债券 ：300/1000=0.3；
优先股：200/1000=0.2 普通股400/1000=0.4
（2） 加权平均成本。
0.1×6.5%+0.3×8%+0.2×12%+0.4×15%=11.45%
方案C：
（1）各种筹资方式占筹资总额的比重。
长期借款：160/1000=0.16；债券：240/1000=0.24
优先股：100/1000=0.1 普通股500/1000=0.5
（2） 加权平均成本。
0.16×7%+0.24×7.5%+0.1×12%+0.5×15%=11.62%
以上三个筹资方案的加权平均资本成本相比较。方案B的最低，在其他有关因素不变的情况下，方案B是最好的筹资方案，其形成的资本结构可确定为该企业的最佳资本结构。企业即可按此方案筹集资本，以实现其资本结构的最优化。
追加资本结构决策。企业在持续的生产经营过程中。由于扩大业务或对外投资的需要，有时会增加筹集新资，即所谓追加筹资。因追加筹资以及筹资环境的变化，企业原有的资本结构就会发生变化，从而原定的最佳资本结构也未必仍然是最优的。因此，企业应在资本结构不断变化中寻求最佳结构。保持资本结构的最优化。
一般而言，按照最佳资本结构的要求，选择追加筹资方案可有两种方法：一种方法是直接测算比较各备选追加筹资方案的边际成本，从中选择最优筹资方案；另一种方法是将被选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的综合资本成本，比较确定最优追加筹资方案。下面举例说明。
[例] 某企业现有两个追加筹资方案可供选择，有关资料经测算整理后见下表：
追加筹资方案的边际资本成本也要按加权平均法计算，根据上表所列资料，两个追加筹资方案的边际资本成本计算如下：
方案A：（50/100）×7%+（20/100）×13%+（30/100）×16%=10.9%
方案B：（60/100）×7.5%+（20/100）×13%+（20/100）×16%=10.3%
两个追加筹资方案相比，方案B的边际资本成本低于方案A，因此，追加筹资方案B优于方案A。我们也可采用综合资本成本法进行计算。具体的计算方法就不再赘述了。
因此，企业在追加筹资后，虽然改变了资本结构，但经过科学的测算，做出正确的筹资决策，企业仍可保持其资本结构的最优化。（作者单位：湖南省雁北监狱审计科）